RSS статьиМногие обратили внимание на то, что в противофазе к коррекции в целом по рынку начался рост в акциях Сургутнефтегаза, преимущественно обыкновенных. Это не просто так …
Компания уже как два десятилетия остается кратно недооцененной относительно своих активов. Коэффициент P/B последние годы был в диапазоне 0.25 – 0.4, т.е. акции были недооценены по самым скромным оценкам минимум в 2-4 раза. А по сравнительным оценкам в 10 раз, если брать за ориентир среднеотраслевой мультипликатор P/B по нефтедобывающим компаниям на уровне 2,5. И этот дисконт принимался инвесторами, так как компания не раскрывала место хранения своих активов, при том, что активы были все в долларах. Дисконт за валютный риск и тайну места размещения денег.
На начало 2022 года размер наличных денег в кубышке Сургутнефтегаза достиг $ 60 млрд.
С февраля 2022 года возник отдельный вопрос к компании: Где доллары? Заблокированы или нет? Вопрос остается до сих пор без ответа.
Но это уже не важно, так как последняя информация по компании показала изменения в ее структуре баланса.
Теперь мы, после частичного раскрытия компанией своих финансовых показателей, пока еще по косвенным признакам видим рост рублей в структуре накоплений компании. По состоянию на конец первого полугодия доля рублей была на уровне 25%, на конец года, вероятно, будет порядка 50%. А уже в 2024 году компания полностью избавится от сбережений в токсичных валютах – надеемся на это.
Главное, вместо прежней валютной доходности на уровне 2%, новая рублевая доходность станет на момент конвертации кубышки из долларов в рубли на уровне текущей доходности ОФЗ: 12%. Вероятно компания успеет разместить активы под высокий процент – ЦБ две недели назад публично пообещал придержать высокую ставку.
Еще. Немаловажно. Размещение активов станет, надеемся, прозрачным: зачем скрывать их размещение если они в ОФЗ?
Почему в ОФЗ, потому что это самый низкорискованный инструмент на локальном рынке, из всех возможных вариантов. А у Сургутнефтегаза исключительно консервативная политика размещения своих средств.
Самые скромные и умеренные расчеты справедливой стоимости акций Сургутнефтегаза.
При этом нефтяной бизнес компании даже не брался в расчет, он будет просто бонусом к основному источнику доходов, получаемых Сургутнефтегазом от размещения денежных средств. Компания трансформировалась за многие годы из нефтедобывающей в фонд денежного рынка.
В итоге мы можем рассчитывать на рост котировок компании в 2,5-3 раза на конец 2024 года, и дополнительно к этому получить дивидендную доходность за 2023 год на уровне 18%, и за 2024 год не менее 15%.
Комментариев: 47
на “Сургутнефтегаз. Рост котировок в 3 раза?”
Подписка на комментарии к этому посту по Atom/RSS.
а почему не важно, заблокирована ли «кубышка»?
на чем будет рост, если она заблокирована?
Если Сургуту удается конвертировать токсичную валюту в рубли, то блокировки нет, а если и была, то у компании есть способ вывода средств из под нее. Если процесс конвертации валюты в рубли идет, уже не важно, в каком статусе эта валюта была и остается.
Подобные задёрги Сургута бывали неоднократно. Потом успешно сдувались. И никто не прояснил причину этих задёргов.
Нет, конечно “мы можем рассчитывать на рост котировок …”. Во всяком случает теперь есть какое-то обоснование. :)
Компания уже как два десятилетия остается кратно недооцененной относительно своих активов. Коэффициент P/B последние годы был в диапазоне 0.25 – 0.4, т.е. акции были недооценены по самым скромным оценкам минимум в 2-4 раза.
—–
То есть, автор утверждает, что рыночная неэффективность может продолжаться однонаправленно в течение 20 лет? То есть, отвергает хрестоматийный постулат “Цена включает всё”. А какие основания этому? Куда логичнее предположить, что это у автора в модели не учитывается то-другое-третье, что на протяжении 2 десятилетий даёт расхождение с наблюдаемой за окном реальностью.
Re: “Цена включает всё”
Это ошибочный постулат, тот кто его придерживается всегда находится в прострации, и не знает что делать на рынке. Как правило это очень ангажированные инвесторы. Если цена включает все, то и двигаться она никуда не будет.
В инвестициях точно противоположная парадигма, котировки всегда несправедливы, выше или ниже справедливой стоимости бизнеса и/или денежных потоков по финансовому инструменту. В случае с Сургутом котировки несправедливо ниже стоимости бизнеса, хотя бы по стоимости активов на балансе.
Те кто покупал акции Сургута много лет назад ничего не проиграли даже после того, как котировки не выросли за все это время, так как дивидендная доходность всегда была в 2-3 раз выше безрисковой ставки.
Цена включает всё – не исключает эластичности котировок, причём как краткосрочной, так и долгосрочной. А вот встречно два вопроса:
1. Если котировки Сург остаются несправедливыми, причём кратно ниже справедливой стоимости, на протяжении 2 десятилетий и ни разу не стали справедливыми за этот период, то как так? Кто чего не видит, не понимает, не умеет на калькуляторе прикинуть, что компания так невероятно недооценена уже 20 лет?
2. Строго после ответа на вопрос 1 – какие основания предполагать, что справедливость наступит теперь, в ближайшие месяцы-кварталы? Что поменялось или поменяется в сравнении с предыдущими 20 годами?
Причину написал-же: превед кубышки из токсичной валюты в рубли.
Может оно и так .Медленный перевод в рубли означает, либо низкую ликвидность валютного актива т.к. можно обвалить котировки чего-то.Либо может и вышли из актива давно, просто не дают много выводить траншами .В итоге сургут-это акция мосбиржа2? Основной доход от процентов?
Ладно мы не знаем,что там с долларами сургуча,но не могу допустить,что про это неизвестно куклу.Уж ему то известно все о счетах сургуча.Где ,чего и сколько.И если там все в совершенной сохранности и нет рисков,то давно уже скупался тот сургуч.Но этого не происходит 20 лет.Так что похоже этих долларов у него уже нет,как и тех 300 ярдов.И после 24.02.22 сургуч стал хранить свои доходы в деревянном.)
Нефть как только экспирнули на хае,так она сразу никому стала не нужна.)Это лишний раз подтверждает,что кукла нет.)))
Судя по тому,что валят даже драги,у кукла есть намерение вальнуть даже сиплого.А то у амерского народа много денег развелось,что гонится инфляция.Вот карманы вывернут и инфляция успокоится.)Много не станут валить,но 20-30% могут.Надо ведь всех чужих вытряхнуть.)Такую же операцию и с европейским народом провернут.
Доллар держат под соткой.Эльвира попросила спекулей по мелочам ВВП не расстраивать.)А когда настанет момент,то в момент порвать шорт и снова вернуть под 100.)))А коль операция готовится молниеносная,значит рвать шорт хотят с повышенным ГО.То есть намереваются рвать двумя инструментами-ценой и поднятием ГО.Для гарантии.)В таком случае шортистам достаточно и 115-120.)
Причину написал-же: превед кубышки из токсичной валюты в рубли.
—–
И в чём логика? Все 20 лет доллар был токсичной валютой? Все 20 лет Россия была отрезана от финансовой инфраструктуры? Не сходится!
А сходится вот при каком раскладе. Напомню, как те самые 20 лет назад (чуть меньше) на рынке крутили-гадали, кто же владелец Сургута, спрятанный за кольцевой схемой совладения акциями. Потом постепенно все сошлись на мысли, что не кто иной как первое лицо государства и является владельцем. Потом эта мысль перестала будоражить, ибо Сургут был только первой ласточкой теневой (пере)приватизации сырьевых активов. Так вот, если допустить, что крупные рыночные игроки закладывались на то, что долларовая кубышка компании в сущности является кубышкой не компании вовсе, а других-кого-надо, то всё сходится. Но тогда нет ответа на вопрос, что изменится. Ничего и не изменится. Баланс Сургута – просто номинальный держатель этих капиталов, а где они сами, и у кого в кармане заветная чековая книжка – поди разбери. Но точно не у самого Сургута. Поэтому и капитализация Сургута за эти годы куда только ни двигалась и чего только в себе не учитывала, кроме одного – гигантскую кубышку кэша, которая, казалось бы, вот как у Вас в расчётах, должна быть оценена когда-нибудь по достоинству.
И в догонку скажу. Не бывает в жизни такой вещи как 20-летняя фундаментальная недооценка. Просто не бывает и невозможно. Как только любая модель показывает 20-летнюю недооценку ценной бумаги, эту модель нужно выбрасывать и формулировать кардинально иную.
Сдаётся мне на следующем заседании ЦБ ещё подкинет ставку. С инфляцией надо бороться? Надо. С дорожающим дол. и евро надо бороться? Надо. Но ведь и кубышку Сургута тоже надо распродать, только не по 60 руб. за шт., а как раз за те самые 110-120, а чем черт не шутит, повезет и по 150 опять можно будет скинуть.
DEVON
Судя по тому, под каким прессом акции Сбера и ВТБ, вариант с дальнейшим подъёмом ставки точно обсуждается.
А вот и подтверждение. Позавчера в LQDT под закрытие торгов котировка подскочила на 0,25%. Кто-то купил паёв по рынку на 220 лямов, тоже самое было в фонде AKMM. Видать этот кто-то не так просто зашел в эти фонды. Обычно фонды ликвидности растут аккурат под поднятие ставки.
Промелькнуло сообщение, что Сбер договорился с Бразилией о расчётах в юанях. Долгожданная “валюта БРИКС” принимает всё более ясные очертания :)))
Кстати, повышением ставки боролись с ростом курса доллара ещё в 90-е, не помогло, однако:(
“Не бывает в жизни такой вещи как 20-летняя фундаментальная недооценка. Просто не бывает и невозможно…” Почему не бывает? Например, ЗИЛ был в разы недооценен больше 20 лет:) А потом за год вырос в 10:)
Например, ЗИЛ был в разы недооценен больше 20 лет:)
—–
Это как выглядело? Это тот ЗиЛ, который перестал выпускать продукцию лет 20 назад, а потом стал блоком строительных площадок под новые человейники?
Просто там всегда главным активом был не завод, а земля под этим заводом. Но до подавляющего большинства спекулей это почему-то 20 лет не доходило…А в Сургуте одних финансовых активов вчетверо больше чем он стоит…И очень хорошо, что 20 лет Богданов почти не платил дивидендов по обычке. Хотя в все это время кубышка продолжала непрерывно пухнуть. Большинство разочаровалось в бумажке, но зато не разочарованные имеют возможность покупая акции Сургута каждый свой лишний рубль обменивать на 5-6 руб. в разнообразных активах СурНГ…Когда-нибудь рынок прозреет и эта бумажка выстрелит в космос…
Если говорить о недооценке… Сколько стоила та земля 20 лет назад? А с учётом затрат на рекультивацию и расчистку площадки? А с учётом запретительной транспортной доступности? А если б ЗиЛ так и оставили промцехами, как оставили АЗЛК, тогда что? Ещё через 20 лет рассуждали бы про 40 лет фундаментальной недооценённости.
Александр В., 5.10.2023 в 19:17.
А в Сургуте одних финансовых активов вчетверо больше чем он стоит…
—–
В этом и есть главная моя мысль. Это настолько очевидно, что это не может не включаться в расчёты стоимости. Однако ж не включается теми, кто управляет большими деньгами. Значит, есть на то причина. Это эталонное доказательство от противного.
А чего вы спорите?
20 лет Сур об болтается в диапазоне +- 20 и 50+.
Сейчас да он наконец то забрался на свою поддержку с 08 года и находится в середине этого диапазона. да может пойти куда к верхней границе. Но вот в то что он станет стоить 90? с чего вдруг пройдите 57 примерно там посмотрим. И еще для понимания
он стоил 50 при рубле 25 к баксу в 06 году, потом 55 при рубле 80 в 20 году интересно какой будет курс рубля пусть даже при достижении искомых 57? насколько выгодна такая инвестиция?
Про фундаментальную недооценку Сургута мы все слышим с 2000 года и каждый раз, когда он делает рывок аналитики поднимают шум, дескать мол “началось”! Потом все как-то устаканивается и опять слухи- догадки- фундаменталка и запил в узком диапазоне. Ах, да, ещё то, что префы конвертируют в обыску, а потом все это купит Роснефть или наоборот, префы в обычку и Сур купит Роснефть.Последний раз покупал его в 2097 году.
То есть, последний раз я торговал Сур в 2007 году, ну его, не моя акция ..
Кстати, в 1998 году, если помните, в кризис,экспортеров заставили продавать 75% валютной выручки на внутреннем рынке и это стабилизировало курс. Не помню, коридор тогда уже, кажется, отменили… Почему бы сейчас также не поступить в свете 101 рупь за доллар?
Vermont, в этот раз все будет по другому ))
И ещё, непонятно, почему предполагаемая продажа стабильного доллара за ежедневно дегевеющий рубль считается благом для Сургута? Типа, лучше так, чем блокировка? Ну, такое себе …
Vermont, 6.10.2023 в 09:34.
Кстати, в 1998 году, если помните, в кризис,экспортеров заставили продавать 75% валютной выручки на внутреннем рынке и это стабилизировало курс.
—–
Вкратце: потому что структура экономики и структура экспорта 2023 не имеет ничего общего с 1998, равно как и направление, в котором движется страна.
Rob, а что, нефть и газ больше не наши основные товары, продающиеся за твердую валюту?
Или влияние доллара на внутренние цены исчезло (а мне кажется только возрасло)? В чем принципиальная разница?
Vermont, 6.10.2023 в 09:36.
И ещё, непонятно, почему предполагаемая продажа стабильного доллара за ежедневно дегевеющий рубль считается благом для Сургута? Типа, лучше так, чем блокировка? Ну, такое себе …
—–
Не обращай внимания. Это рассказывают те же люди, которые в прошлом году при курсе 55-60 не покупали доллар на все деньги, а рассказывали про курс 30 и резаные фантики. Это всё равно что читать прогнозы нашего правительства, которое за 15 лет, насколько мне помнится, ни разу не угадало на год вперёд.
Vermont, 6.10.2023 в 10:18.
Rob, а что, нефть и газ больше не наши основные товары, продающиеся за твердую валюту?
Или влияние доллара на внутренние цены исчезло (а мне кажется только возрасло)? В чем принципиальная разница?
—–
Тезисно.
1. Нефть и газ всё больше продаются за хрен-поймёшь-какую валюту, поскольку транзакции в долларах и евро под риском. Т.е. в структуре экспорта доля твёрдых валют упала (не помню конкретных цифр, но чуть ли не вдвое). Долларов физически недостаточно для покрытия импортных операций в текущем объёме.
2. Экспортёры, у кого есть выручка в твёрдых валютах, успешно доказывают, что её выгоднее оставить на трейдерских структурах за границей, чтобы потом иметь возможность этими деньгами расплачиваться, включая серый импорт. Это безопаснее, чем завести её в Россию и расплачиваться отсюда, из осаждённой крепости.
3. Пи*динг тоже никто не отменял, и есть подозрения, что твёрдые валюты очень успешно рассасываются по кубышкам и схронам где-то в панамских юрисдикциях. Это работает, пока трансграничные операции накрыты “антисанкционным туманом”. В этом смысле никто не хочет рисковать, когда в результате принудительной продажи выяснится, что продавать нечего, кроме юаня и аналогичного “дружественного” говна.
4. Никто не заинтересован в дешёвом долларе. Правительству выгодно, экспортёрам выгодно. Невыгодно населению, получающему 100% рублёвые доходы. Ну и хер с ним. У нас СВО, в конце концов. Нужно потерпеть и сплотиться.
Vermont
Кроме того, мы отрезаны от иностранных финансовых рынков, которые в лучшие времена могли быть хорошим источником твёрдых валют. Как через кредитование, так и через прямые и портфельные инвестиции.
Короче, всё идёт по плану к намеченным целям. Просто план такой.
Rob, спасибо за мнение! Я понял, что ты имел в виду. Только я настаиваю, что общая структура экономики сильно не изменилась, это как дом – каркас и крыша те же, а вот сайдинг и двери другие:)))
Изменилась во многом. В 1998 году была попытка нащупать дно и начать новый импульс развития, заодно вырвавшись из оков бартерной экономики. При этом у нас были в избытке незадействованные производственные мощности, специалисты на производствах, цепочки кооперации (которые ещё не особо забыли за 7 лет без СССР) и иные предпосылки. Сейчас ничего этого нет, и экономический рост нельзя будет перезапустить так легко. Поэтому никто и не пытается. Собственно, уже приличное время назад я написал: наша экономика вследствие неверных решений и целей будет вынуждена деградировать, и на треке деградации она, чтобы сохранить жизнеспособность, будет отбрасывать от себя избыточные подсистемы, в первую очередь высокотехнологичное и сложное производство. Это первое глобальное отличие.
Второе уже упоминал. В 1998 году наша экономика была максимально встроена в мировую торговлю, и как только на рынке сырья наметилось оживление, все тут же почувствовали это. Сейчас наша экономика вытеснена в торговлю на непремиальных рынках с максимально неблагоприятными условиями. И никаких перспектив изменить это положение не видно.
Да, забыл ещё важнейший внешний фактор упомянуть. В 1998 году Китай представлял собой печальное зрелище, тысячи низкопробных полукустарных предприятий, производивших в массе своей дешёвое низкокачественное говно. Поэтому наша промышленность замыкалась сама на себя и в этом режиме развивалась. Сейчас Китай стал высококлассной мировой фабрикой практически всего на свете, и наша промышленность, из общего идиотизма ориентированная на крохотный внутренний рынок, стала неконкурентоспособной и схлопнулась. Так что наш вассалитет по отношению к Китаю разломать будет крайне непросто, и уж точно невозможно, конфликтуя со всеми альтернативными центрами мировой экономики.
Роб
а никто и не ставит такую задачу все проще
с какой целью начали то, что нельзя называть?
https://t.me/intuition2036/11288
там только список приобретателей пошире будет
а население будет оплачивать этот праздник жизни через налоги инфляцию и тому подобное плюс получит цифровой рубль и социальный рейтинг со всеми его плюшками для полезных идиотов и ограничениями чебурнетом и отсутствием частных прав для остальных.
dian, 6.10.2023 в 13:46.
Роб
а никто и не ставит такую задачу все проще
—–
Я ж об этом в начале написал:
… 2023 не имеет ничего общего с 1998, равно как и направление, в котором движется страна.
Сколько индекс вырос за день, ещё 3/4 от этого добавили на послеторговом аукционе. Похоже, ставка на то, что всё плохое, включая турбулентность на американском и сырьевых рынках, уже случилось.
Да развернули его ещё на той неделе.
Сначала металлургов потом лук вчера дно тромбовали в ВТБ и магните.
Под разговоры о том что укров заставят таки сесть за стол переговоров или сменят Зе через выборы.
И все те сотни тыс погибших так и останутся сопутствующими потерями.
Но это все не надолго. Страна решившая тратить треть бюджета на то что нельзя называть не может так просто взять и начать тратить это на что то другое?.
Это же такое увлекательное и дающее так много заработать занятие. Поэтому будут продолжать.
плюс кто то решил что нефти нельзя падать и поэтому арабы атакуют израиль сотни людей гибнут но какие это пустяки вон тов Пу сказал что у укров потери 90 тыс за 4 месяца. кого то это трогает?
нет
главное чтобы в терминалах цифирки не останавливались…
и график куда то рос.
А те кто принимал все эти решения ..
не поехали в Гаагу
такая вот простая жизнь
Слабый рынок. На каждой движение вверх тут же встают на продажу. Хотя, казалось бы, нефть отскакивает, девальвация нон-стоп.
Потенциальная капитализация посчитана из предположения, что все проценты по вкладам Сургут выплатит на дивы. Зачем так считать? Сургут направляет на дивиденды только 10% чистой прибыли.