Выручка за 1 полугодие 2012 снизилась на 23 % по сравнению с 1 п 2011 г.
Время все расставило по местам.
>> Ваши аргументы мы в Отчете для инвестора уже читали
не стоит мне приписывать чужую славу, я эти аргументы не писал
в общем, как я понимаю, кроме как “сам дурак” Вам ответить нечем? ;)
P.S. с Надей, увы (или ах?), не общаюсь
]]>Напишите нам лучше Инфо о количестве заявок и структуре покупателей ИПО.
]]>хм, сегодня слушал BFM
Надя Грошева сказала, что таки купила РНТ
Откуда секретная инфа, что она не купила?
>> За эту цену мы купим мультипликаторы (по оценочным финансовым показателям 2010 года.)
>> Р/Е = 35.71
>> EV/EBITDA = 22.86
>> EV/S = 4.85
Это даже скромные мульты. Для компаний, у которых выручка растет на +50% в год (а в 2010-м может быть и гораздо больше – следите за новостями), P/E 35 – это вовсе не криминал, на него вообще можно не обращать внимания пока не достигнуты “пределы роста”. EV/S для компаний бурного роста смотреть нужно, конечно, обязательно. Но для таких темпов роста EV/S 4,85 – это вполне спокойная вещь. У тех же МТС/Вымпелокма EV/S 2,2-2,4. У Фармстандрата – 3,3. Но темпы роста выручки этих эмитентов сейчас гораздо скромнее!
>> можно парировать, что и риски инвестиций в России то же выше
а что мерило риска? Russia-2030? EMBI+ Russia Spread? так там сейчас все довольно шоколадно)
>> что в итоге дает рост операционный маржи от года к году с нынешних 21%, до 26% к 2014 году (!?) Хотя история нас учит другому – по мере насыщения рынка и роста конкуренции маржа снижается
1) а кто сказал, что конкуренция будет расти?) на внутреннем рынке СНТ довольно дорогие входные билеты, и они продолжают дорожать, а у РНТ – максимальная доля рынка, скорее речь будет идти об укрупнении рынка. Пример тех же сотовых операторов показывает, что рост операционной маржи по ходу расширения рынка – вполне нормальное явление
2) средства от IPO будут также направлять на экспансию за рубежом. у российских/штатовских компаний преимущество первого захода на глобальный рынок по сравнению с европейцами/китайцами. а у России в этом плане есть своя собственная сформированная “аура” международного влияния.
>> Ключевое, на что нужно обратить внимание, так это на ставку WACC (Weighted Average Cost of Capital) (см. стр. 7 Отчета). Этот показатель характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала.
скорее всего, Вы перепутали WACC с ROIC
>> Однако в нашем случае никакие займы в компании в ближайшие 10 лет не предполагаются вовсе (!) Финансирование будет осуществляться за счет ИПО. А этот долг обслуживать не надо.
ничего плохого в том, что не нужно обслуживать долги, не вижу). более того, нулевые долги как раз дают компании дополнительное преимущество – в случае необходимости более резкого расширения бизнеса компания сможет легко поднимать дешевые кредиты, при этом размер этого кредитного плеча при необходимости может быть очень большим!
>> Выходит, что эта ставка взята, как альтернатива внешнему финансированию!?
>> Т.е. инвесторов на ИПО приравняли к банку, и предложи им одолжить деньги на финансирование развития РНТ под 16,8% годовых.
как Вы догадываетесь, средневзвешенные затраты на капитал формируются не только исходя из ставок по кредитам, но и из затрат на собственный капитал. если затраты на собственный капитал компании при текущей конъюнктуре рынка оцениваются в 16,8% – это скорее подарок для покупателей акций.
>> Не сложный расчет с учетом дисконтирования говорит о том, что заем взят на 4-5 лет. Причем заем беспроцентный :) Так как на Роад-Шоу представители РНТ прямо заявили, что в ближайшие годы эмитент не планирует выплачивать дивиденды (!), и предлагает инвесторам рассчитывать толко на прирост капитализации :)
скажите честно, Вы в мире видели много “компаний роста”, которые платят хоть какие-либо значимые дивиденды? “гипотеза о беспроцентном займе на 4-5 лет” не верна. если и хотите сравнивать акции с облигациями, то это допустимо лишь в случае устоявшихся “компаний стоимости” с высокой долей рынка, таких как, например, Балтика.
>> Вывод: “Уоррен Баффетт не купит”.
с этим, пожалуй, соглашусь. старик в принципе почти никогда не покупает “акции роста”… а они растут ;)
>> В перспективе ближайших четырех-пяти лет нет, и не ожидается, фундаментальных оснований для роста стоимости акций РНТ выше 105 руб.
к сожалению, так и не увидел фундаментального обоснования этой гипотезы ;)
И, наконец…
>> Организаторы уже во всех отчетах написали свой ориентир по капитализации компании: 2 миллиарда руб. Это соответствует 102,46 руб. за акцию. Отталкиваясь от этой заявки, вероятно, окончательная цена отсечки будет в диапазоне 100-105 руб.
уж и не знаю, где Вы это увидели. официальная цена размещения – 85 рублей! видимо, придется Вам пересчитывать “фундаментальные обоснования” заново ))))
]]>